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發布于:2018-12-22 19:33
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基巖資本:IPO生態嬗變 國內企業上市路徑趨多元

中證網訊(記者 齊金釗)今年以來,A股、港股和美股市場啟動了一系列上市制度改革,用以吸引那些新經濟、新行業領域的獨角獸企業上市。從A股醞釀推出CDR和獨角獸IPO綠色通道,到港交所向“同股不同權”公司開啟綠燈,再到紐交所開放獨角獸“直接上市”……全球最為矚目的三大資本市場不約而同地吹響了爭奪新興優質企業的號角。 

  風吹幡動,聚焦國內擬IPO企業或已在境外上市的企業而言,在上市規則改革風潮涌動的當下,該如何選擇適合自己的資本市場發展路徑,如何在A股和海外資本市場間做出抉擇,成為擺在眼前的一道選擇題。基巖資本認為,境內外資本市場規則的變革,將催生新的上市生態,擬上市企業應該根據自己企業規模、行業及所處發展階段的不同,辯證看待不同資本市場間的政策、環境差異,審慎選擇適合自己的資本市場發展路徑。

       巖資本介紹

  近20年里,基巖資本一直深耕境內外資本市場。在境內人民幣基金公司成立以前,基巖資本業務優勢集中在美國、香港等海外資本市場,得益于非人民幣基金的管理經驗以及核心團隊海內外頂級投行的出身。其管理的“東方價值“系列基金是國內唯一以海外一級半市場投資為主的私募產品,其獨特的產品形式及穩健的投資風格得到了市場的認可。基巖資本始終堅持投資于擁有較高確定性的中后期項目。

     新政策催生新生態   

  今年以來,國內IPO生態正悄然迎來分化格局。根據WIND統計,今年一季度A股IPO過會率僅有43%,同比、環比均大幅下降,而IPO審核家數和新股發行量也明顯低于去年同期。

  在常規IPO審核通道千軍萬馬過獨木橋之際,新興獨角獸企業正迎來最好的上市時機,在一季度后兩個月里,富士康工業互聯網、寧德時代、藥明康德等獨角獸企業陸續上市,過會速度之快連創A股紀錄。而對CDR、獨角獸綠色通道等政策推動也已箭在弦上。

  基巖資本認為,種種跡象表明,國內的IPO生態已經在新政刺激下悄然發生了變化。一方面,隨著IPO常規審查的趨嚴,越來越多表現“中庸”的企業被擋在了IPO閘門之外,IPO過會率保持低位運行。另一方面,針對新經濟領域的優秀企業,政策傾斜利好明顯。

  “目前所有的政策連起來都是一個邏輯——希望那些新經濟企業、代表中國未來行業發展方向的頭部企業能夠在A股上市。有條件快點上,沒條件創造條件讓你上。而質量低的、不合規的企業,監管層希望能夠逐步清理出A股市場。”基巖資本副總裁岑賽銦認為,從近期一系列的政策動向來看,CDR的出臺、獨角獸的IPO綠色通道等等,針對獨角獸的政策利好很多,很明顯監管層不希望以前市場上的那些不規范的企業、垃圾股等現象再出現了。

  內上市的機遇和挑戰    

  對于國內的擬IPO企業和有回歸打算的中概股而言,該如何選擇自己的資本市場發展路徑?岑賽銦認為,總體而言,A股市場是適合絕大部分的頭部企業的,因為A股的股民更熟悉國內的公司。只不過二級市場總是有漲有跌,企業總是有高估值的時候,也有低估值的時候。但是在大部分情況下,中國企業在A股上市是能夠獲得比在海外更高的估值的。而對于那些已經在海外上市且有長期視野的企業,回歸國內A股市場對它們總是有好處的,它們應該回來。

  不過,岑賽銦同時指出,獨角獸國內上市對A股市場將是挑戰與機遇并存局面,這對A股的承壓能力和結構優化都將產生深遠影響。“以CDR為例,試點針對的總還是那幾家很大的獨角獸企業,這種體量的公司回來上市,對資金會產生分流影響。但是從長遠來看,A股市場很需要這種高質量的企業來優化A股的產業結構。不然A股太不平衡,沒有太多的新經濟體,沒有太多的頭部企業在這里發展。”

  另外,獨角獸企業普遍估值的高企也將對資本市場帶來不小的壓力。“這么大體量的企業批量上市,會不會對資本市場產生吸血效應?當前的估值體系下,會不會出現一二級市場幾個的倒掛?都是值得深思的問題。” 岑賽銦擔憂,當前獨角獸企業目前已經不便宜,如果這些企業集中成功在A股上市,對A股產生的刺激,會不會對創業板乃至主板形成一種壓力?另外,它們的估值本來已經比較高了,未來未必還會有很高的獲利空間。

      上市路徑將更趨多元    

  “短期內A股市場歡迎大型的頭部企業回來,那么中小企業在短時間內的上市會比較少。”機遇當前國內IPO生態的變化,岑賽銦認為,此次IPO政策主要聚焦于那些在新興領域里的龍頭、規模性企業,對于小而美的擬上市或擬回歸企業而言,要根據企業的發展特點來合理規劃自己擁抱資本市場的路徑。

  岑賽銦指出,現代的股權投資需要我們有多元化和多層次應用資本市場的能力,我們不能一條路走到黑。“對于小而美的企業,可以選擇先在美國上市,借力美國資本市場快速融資,實現企業的發展,然后等企業壯大后,再回歸國內實現在中國上市的終極夢想。” 岑賽銦介紹,作為國內最早從事海外私募股權投資的專業團隊,基巖資本投資的幾家企業之前就是在美國上市的,基巖資本一開始就具備了多元化的資本市場選擇能力,所以對于目前市場風向的一些改變,基巖資本可以應對自如。

  而對于當前讓很多市場人士擔憂的中美貿易摩擦,岑賽銦指出,“我認為不存在所謂的貿易戰,但是會有持續不斷的貿易摩擦。中國改革開放四十周年,未來還會越來越開放,即便沒有貿易戰,未來我們國家的很多行業、很多企業也會面對越來越多的競爭。在國內的資本市場形勢變化和國外競爭加劇的情況下,未來會更需要我們有多元化的運用資本和資本市場的能力。”


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